去年以来,在各项宏观政策逆周期调节下，实体经济运行出现一些积极变化。今年3月份，制造业PMI上升到50.5%，重回扩张区间。值得注意的是，3月份，中型企业PMI由46.9%跃升至49.9%，小型企业PMI由45.3%跃升至49.3%，均强于整体指标。但同时也要看到，中小企业发展目前仍面临一系列问题。近期，中办、国办联合印发了《关于促进中小企业健康发展的指导意见》(以下简称《意见》)，着力解决中小企业面临的生产成本上升、融资难融资贵、创新发展能力不足等问题。

　在破解融资难融资贵问题方面，《意见》不仅提及进一步落实普惠金融定向降准、再贴现、再贷款政策，还强调积极拓宽融资渠道、支持利用资本市场直接融资。

　去年以来，央行出台了“三支箭”政策来支持民企融资，第一支箭是增加民营企业信贷，第二支箭是民营企业债券融资支持工具，第三支箭是研究设立民营企业股权融资支持工具。此次《意见》对上述政策再度进行强调，并要求进一步完善债券发行机制，实施民营企业债券融资支持工具，采取出售信用风险缓释凭证、提供信用增进服务等多种方式，支持经营正常、面临暂时流动性紧张的民营企业合理债券融资需求；探索实施民营企业股权融资支持工具，鼓励设立市场化运作的专项基金，开展民营企业兼并收购或财务投资。

　交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，未来，中小企业、民营企业融资将“多面开花”。此次《意见》强调从传统工具与创新工具两方面一齐发力，以破解中小企业融资难融资贵问题。在传统工具上，继续运用普惠金融定向降准、再贴现、再贷款等工具，持续加大对中小企业的定向支持力度，这将持续有利于引导金融机构加大中小企业的信贷投放。除此之外，《意见》指出，通过采取出售信用风险缓释凭证、提供信用增进服务等方式，为符合条件的民营企业增信，探索实施股权融资支持工具，以及设立专项基金、发展双创专项债等工具。可以期待，未来中小企业、民营企业融资渠道将进一步拓宽，除了传统的信贷渠道以外，包括债券、股权、专项基金等多渠道融资体系将逐步加以建立和完善。

　再贷款和再贴现政策是2018年一系列政策组合中从未缺席的政策，2018年6月、10月和12月，央行三次分别增加再贷款和再贴现额度3000亿元、3000亿元和1000亿元。值得注意的是，本次再贷款、再贴现政策并非增加额度而是扩大支持范围，《意见》提出，加大再贴现对小微企业支持力度，重点支持小微企业500万元及以下小额票据贴现；将支小再贷款政策适用范围扩大到符合条件的中小银行，含新型互联网银行。

　同时，为鼓励银行发放小微企业贷款，《意见》再次强调将单户授信1000万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利（MLF）的合格担保品范围。此前，2018年6月1日，央行扩大MLF担保品范围，不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款均可以作为MLF抵押品；2018年11月9日，国务院常务会议要求将MLF合格担保品范围从单户授信500万元及以下小微企业贷款扩至1000万元；2019年1月24日，央行创设央行票据互换工具CBS，并将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

　债券融资方面，去年10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具（以下简称“支持工具”），以市场化方式帮助缓解企业融资难。支持工具的推出释放了积极的政策信号，投资者购买民营企业债务融资工具的意愿提升，民营企业发债难得到了一定程度的缓解。据统计，自去年10月22日至今年3月31日，一共创设了以民企债为标的主体的信用风险缓释凭证（CRMW）68只。

　近期央行宣布，为配合创设民营企业债券融资支持工具，将中债信用增进投资股份有限公司纳入公开市场业务一级交易商。中信证券研究所副所长、首席固定收益研究员明明认为，后续对民营企业债券增信或CRMW创设的支持力度将会更大，此外，股权融资、ABS、知识产权质押融资等方式也将逐渐丰富，加大对小微、民营企业的融资支持。

　除了在货币政策和融资条件角度对小微、民营企业进行支持外，《意见》要求建立分类监管考核机制，放宽小微企业贷款享受风险资本优惠权重的单户额度限制，进一步释放商业银行投放小微企业贷款的经济资本等。明明认为，这实际上符合人民银行行长易纲此前在两会期间提出的“通过降低风险溢价来缓解融资贵问题”，通过降低小微企业贷款风险资本权重、细化小微企业贷款不良容忍度管理、放宽相应考核指标等方式降低银行成本，从而降低小微企业贷款利率。