今年《政府工作报告》在提出稳健货币政策执行要求时指出，要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。

　票据融资是我国实体企业融资的重要工具和有效途径，特别是在支持中小企业融资方面更是发挥着不可替代的作用。此前，中共中央、国务院在2019年2月发布的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》中要求“加大对民营企业票据融资支持力度”。但与此同时，票据贴现因视同信贷管理，计入信贷统计，商业银行在实践中可用于管理信贷规模和资产负债，特别是2019年1月更因单月票据融资规模大幅增长而引发诸多质疑之声。由此，如何既发挥票据市场的积极作用，同时又能避免其存在问题，就成为亟待解决的矛盾。

　通过研究发现，票据特别是银行承兑汇票类似一种银行担保、一对一“私募发行，公开流转”的柜台债券，其融资便捷且成本低；若能进一步强化票据融资功能，同时引导好融资性票据的发展，将能够成为缓解民营企业和小微企业融资难、融资贵的有效工具。

　缓解中小企业融资难，票据市场具有不可替代的作用。

　票据的主要融资主体是中小企业（中小企业基本上也都是民营企业）。根据上海票交所数据，2017年票据市场出票人为中小企业的票据占比达到64.94%，中小企业申请的贴现业务量占到总贴现业务量的83.63%。之所以如此，是因为相较于债券、贷款等其他融资途径，票据融资的特点尤其适合满足中小企业融资需求。

　一是票据融资更为便捷。在票据融资中，出票人申请承兑、持票人向银行申请贴现的办理流程较为简便，在材料完备的情况下，一天即可完成银行内部流程并向企业账户打款。这与其他融资方式相比，极其高效便捷。银行短期贷款往往需要较长时间审核，特别是当“受托支付”要求叠加信贷额度限制时，贷款就难以根据企业需求及时到位。发行债券融资则存在对企业资质要求较高或者需要更多担保措施、注册备案流程复杂、信息披露成本较高、发行成本较高等问题。前几年各个政策部门力推的中小企业集合票据和中小企业集合债券，由于种种原因，2018年6月之后已无存续。而在2018年出现的企业资金断裂案例中，好几家企业均是在经营仍然正常的情况下、融资未能及时到位形成的，因此，确保融资的便捷性非常重要。

　二是票据融资成本较低。由于具有银行信用，票据融资利率在大多数情况下低于一般贷款利率，有助于缓解中小企业的融资贵问题。按照人民银行公布的货币政策执行报告，2018年12月一般贷款利率为5.91%，但票据融资加权利率仅为3.84%，比贷款成本低了207个bp（基点）。

　三是票据类似于“私募发行、公开流转”。随着票交所成立、票据电子化程度提高，票据交易已具有场内化特征，其“可等分性”在技术上已不存在障碍，已相当于一种借用银行信用的“私募发行、公开流转”的债券，无需公布财务报表，省去了会计师、律师等中介费用，降低了发行成本，提高了发行的便捷性，并可以在银行间市场流转。这一融资和流转模式有效降低了中小企业的融资成本。近年来，票据融资规模稳步增长，已然发展成为一个超过10万亿元的大市场。从这个意义上说，票据事实上是中小企业重要的便捷、高效、低成本的融资渠道，值得花大力气将其建设好、发展好。

　四是票据再贴现有助于货币政策传导。票据一头与实体经济和中小企业联系密切，另一头又直接连着人民银行的再贴现窗口，因此，人民银行可以借助票据市场较好地实现货币政策向实体经济特别是中小企业的传导。

　综上所述，票据是在当前环境下最适合中小企业的快速、便捷、有效的融资渠道。

　（作者为本报专家委员会成员，兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家）

  责任编辑：杨喜亭